مفترق طرق العملات الرقمية لعام 2023: كيف تُعيد اللوائح التنظيمية العالمية تشكيل مشهد الأصول الرقمية

إن الانهيار المذهل لعمالقة العملات الرقمية العملاقة وما تلاه من "شتاء العملات الرقمية" في عام 2022 لم يقتصر أثره على تبخر تريليونات من القيمة السوقية فحسب، بل إنه حطم ثقة المستهلكين وكان بمثابة دعوة إيقاظ تصم الآذان للمنظمين في جميع أنحاء العالم. كانت الرسالة واضحة: لقد انتهى عصر الغرب المتوحش. وردًا على ذلك، أصبح عام 2023 عامًا فاصلاً في تنظيم العملات الرقمية، مما يمثل دفعة عالمية غير مسبوقة لإضفاء الوضوح والأمان والشرعية على النظام البيئي للأصول الرقمية.

ولا يتعلق هذا التحول الزلزالي بكبح الابتكار بل بتوجيهه بشكل مسؤول. فمن أروقة واضعي المعايير العالمية إلى البرلمانات الوطنية، بدأ يظهر إطار عمل معقد ولكنه منسق. والمبدأ الأساسي الذي يقود هذا التغيير لا لبس فيه: نفس النشاط، نفس المخاطر، نفس التنظيم

الحتمية العالمية: لماذا أصبح التنظيم الآن غير قابل للتفاوض؟

أدى النمو الهائل في اعتماد كل من التجزئة والمؤسسات على الأصول الرقمية إلى خلق سوق كبيرة ومترابطة للغاية بحيث لا يمكن تجاهلها. وقد أظهرت التقلبات الشديدة وحالات الفشل الأخيرة رفيعة المستوى مخاطر واضحة على سلامة السوق، وبشكل متزايد على الاستقرار المالي العالمي. وقد تفاقمت هذه المخاطر بسبب وتيرة الابتكار المتسارعة التي فاقت بكثير تطور أطر إدارة المخاطر المقابلة.

وكما ورد في تقرير برايس ووترهاوس كوبرز عن اللوائح التنظيمية العالمية للعملات الرقمية، "إن عدم وجود إطار تنظيمي عالمي قوي للأصول الرقمية يضر بالقطاع والابتكار وحماية المستهلك." لقد تم الرد على شكاوى الصناعة التي طال أمدها بشأن الغموض التنظيمي - ليس بالصمت، ولكن بموجة من الإجراءات.

إن اتجاه السير لا تخطئه العين. يجب على الشركات العاملة في مجال الأصول الرقمية أن تستعد لمعايير أعلى من تلك المعمول بها اليوم. يتم رفع مستوى المعايير لجعل الشركات العاملة في الأصول الرقمية تتماشى مع التزامات الخدمات المالية التقليدية. بالنسبة للمستهلكين والشركات المشروعة على حد سواء، لا يمكن أن يحدث هذا التغيير في وقت قريب بما فيه الكفاية.

واضعو المعايير: تخطيط الإطار العالمي

وقد انتقلت الهيئات الدولية من مرحلة المراقبة إلى مرحلة العمل، حيث قدمت إرشادات هامة لتشكيل السياسات الوطنية.

مجلس الاستقرار المالي (FSB)
في أكتوبر 2022، اقترح مجلس الاستقرار المالي إطار عمل شامل للتنظيم الدولي للأصول المشفرة وترتيبات العملات المستقرة العالمية. وتوقعاته واضحة: يجب على السلطات الوطنية تنفيذ أطر تنظيمية للأصول الرقمية مماثلة لتلك الموجودة في التمويل التقليدي. وهذا يعني ضرورة منح السلطات والأدوات والموارد للجهات التنظيمية للإشراف على السوق المتنامية. والأهم من ذلك، يؤكد مجلس الاستقرار المالي على أن شركات العملات الرقمية - بما في ذلك جهات الإصدار ومقدمي الخدمات والبورصات والمحافظ - يجب أن تخضع لمتطلبات شاملة. وتشمل هذه المتطلبات الحوكمة الفعالة، وأطر إدارة المخاطر، والإبلاغ القوي عن البيانات. من المقرر أن يضع مجلس الاستقرار المالي اللمسات الأخيرة على هذه التوصيات بحلول يوليو 2023.

لجنة بازل للرقابة المصرفية (BCBS)
في إطار اتخاذ موقف متحفظ، نشرت لجنة بازل للمصارف البريطانية قواعدها النهائية بشأن المعالجة الاحترازية للتعرض للأصول المشفرة في ديسمبر 2022. وتتطلب معاييرها من البنوك تصنيف الأصول المشفرة إلى مجموعتين. تتضمن المجموعة 1 الأصول التقليدية المرمزة والعملات المستقرة ذات آليات الاستقرار الفعالة، والتي تتبع إلى حد كبير قواعد رأس المال الحالية. تتضمن المجموعة 2 الأصول المشفرة غير المدعومة والعملات المستقرة ذات آليات التثبيت غير الفعالة، والتي تخضع لمعاملة رأسمالية جديدة متحفظة. والجدير بالذكر، يجب ألا يتجاوز إجمالي تعرض البنوك لهذه الأصول من المجموعة 2 الأكثر خطورة 21 تيرابايت 3 تيرابايت من رأس المال من الشق الأول من رأس المال، ويجب أن يكون أقل من 11 تيرابايت 3 تيرابايت بشكل عام. سيتم تنفيذ هذا الإطار بحلول 1 يناير 2025.

فرقة العمل المعنية بالإجراءات المالية (FATF)
تظل مكافحة التمويل غير المشروع أولوية قصوى. تعزز إرشادات مجموعة العمل المالي المحدّثة تطبيق قواعد مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب (AML / CFATF) على مقدمي خدمات الأصول الافتراضية (VASPs). أحد المتطلبات الرئيسية هو "قاعدة السفر"، التي تُلزم مقدمي خدمات الأصول الافتراضية الافتراضية بمشاركة معلومات التعريف الشخصية عن المرسل والمستلم لمعاملات العملات الرقمية التي تزيد قيمتها عن 1,000 دولار أمريكي/اليورو. ومع ذلك، اعتبارًا من يوليو 2022، ذكرت فرقة العمل المعنية بالإجراءات المالية أن معظم الولايات القضائية لم تحرز سوى "تقدم محدود" في تنفيذ هذه القاعدة، مما يسلط الضوء على وجود فجوة كبيرة في التنفيذ.

الطليعة الأوروبية: ميكا والسوق الموحدة للأصول الرقمية

يستعد الاتحاد الأوروبي لسن أول إطار تنظيمي شامل وعابر للاختصاصات القضائية في العالم للأصول الرقمية - وهو لائحة الأسواق في الأصول الرقمية (MiCA). ومن المتوقع أن يدخل هذا التشريع التاريخي حيز التنفيذ في عام 2024.

ماذا يوجد في النطاق؟
يشمل برنامج MiCA شبكة واسعة. وهي تغطي ما يلي:

• الرموز المميزة المُحالة إلى الأصول (ARTs): الرموز التي تحافظ على قيمة ثابتة من خلال الرجوع إلى أصل واحد أو عدة أصول (مثل العملات الورقية والسلع).
• الرموز النقدية الإلكترونية (EMTs): الرموز التي تدعمها عملة ورقية واحدة وتعمل مثل النقود الإلكترونية (على سبيل المثال، العملات المستقرة مثل USDC أو EURC).
• الأصول المشفرة الأخرى: فئة واسعة تشمل رموز المرافق ورموز الدفع الأخرى غير المشمولة في مكان آخر.

من في النطاق؟
سيخضع أي نشاط تجاري يتعلق بهذه الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي لقانون MiCA. وهذا يشمل الشركات من خارج الاتحاد الأوروبي التي تقدم خدمات لعملاء الاتحاد الأوروبي، مع إعفاءات محدودة ل "الالتماس العكسي". تُنشئ اللائحة نظام ترخيص لمقدمي خدمات الأصول الرقمية (CASPs)، والذي يغطي أنشطة مثل الحفظ وتشغيل منصة التداول وخدمات الصرافة وإدارة المحافظ.

التزامات الامتثال الرئيسية

• للمصدرين: يجب أن تنشر "ورقة بيضاء" مفصلة (على غرار نشرة الإصدار) وتفي بمتطلبات الشفافية.
• بالنسبة للعملات المستقرة (ARTs و EMTs): مواجهة متطلبات الأصول الاحتياطية الصارمة، وحقوق الاسترداد، وحظر تقديم فوائد أو عائدات لتجنب المخاطر الشبيهة بالبنوك دون ترخيص مصرفي.
• بالنسبة لـ CASPs يجب أن تكون مصرحًا لها في إحدى الدول الأعضاء لتمرير الخدمات عبر الاتحاد الأوروبي، وأن تلتزم بمتطلبات رأس المال والحوكمة الصارمة، وأن تطبق تدابير قوية للحفظ وحماية المستهلك.

يمثل قانون MiCA نقلة نوعية. فهو يوفر الوضوح القانوني الذي كان السوق يتوق إليه ويضع معيارًا عاليًا لحماية المستهلك والنزاهة المالية من المرجح أن يصبح معيارًا عالميًا.

عالم من الاختلافات: ملخصات قضائية في لمحة سريعة

وفي حين أن الاتجاه العالمي يتجه نحو المزيد من التنظيم، إلا أن السرعة والنهج والمصطلحات تختلف بشكل كبير. يقدم تقرير برايس ووترهاوس كوبرز لمحة مفصلة عن أكثر من 25 ولاية قضائية، ويكشف عن مشهد مجزأ ولكنه متطور.

قيادة المجموعة (التنظيم الشامل في المكان):

• اليابان: شركة رائدة منذ فترة طويلة مع إطار ترخيص واضح لبورصات العملات الرقمية.
• سويسرا: تتميز بأحد أكثر أطر العمل نضجًا، مما يوفر اليقين القانوني للمشاريع.
• سنغافورة: لديها نظام ترخيص صارم بموجب قانون خدمات الدفع يركز على مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب.
• البحرين وأبوظبي (الإمارات العربية المتحدة): أنشأت أطرًا تنظيمية متطورة ومصممة حسب الطلب، حيث أنشأت دبي أول هيئة تنظيمية مخصصة للأصول الافتراضية (VARA) في العالم.

التحرك بسرعة (في انتظار التشريع النهائي):

• المملكة المتحدة: أعلنت الحكومة عزمها تنظيم الأصول المشفرة كأداة مالية، مما يجعلها تندرج تحت نطاق تنظيم الخدمات المالية الحالية.
• هونغ كونغ تعمل بقوة على ترسيخ مكانتها كمركز، حيث تقدم نظام ترخيص جديد لمقدمي خدمات الإنترنت الافتراضيين وتفتح باب التداول بالتجزئة.
• الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي: في حين أن قانون MiCA يوفر إطار عمل على أعلى مستوى، تعمل كل دولة على حدة على التنفيذ على المستوى الوطني.

قيد التنفيذ (الخطط التي تم الإبلاغ عنها أو البدء فيها):

• الولايات المتحدة الأمريكية: وقد تم إحراز تقدم من خلال توجيهات الوكالات (لجنة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول السلع الآجلة) والتشريعات المقترحة، ولكن لا يزال وضع إطار عمل فيدرالي موحد وشامل بعيد المنال، مما يخلق خليطًا معقدًا من القواعد الفيدرالية وقواعد الولايات.
• استراليا: تتشاور بنشاط بشأن إطار عمل تنظيمي واسع النطاق للأصول المشفرة وتعمل على تطويره.
• كندا: لديها إطار تنظيمي مطبق، ولكنها تواصل تطوير نهجها، لا سيما فيما يتعلق بتدابير حماية المستثمرين الأكثر صرامة.

النهج التقييدية:

• الصين: يحافظ على حظر تداول العملات الرقمية والتعدين.
• تركيا: حظرت استخدام الأصول المشفرة في المدفوعات.
• الأردن: يحظر مصرفها المركزي على المؤسسات المالية الخاضعة للتنظيم التعامل في العملات الرقمية.

الدليل يكمن في البيانات: ارتباط التنظيم بانخفاض النشاط غير المشروع

إن الدفع باتجاه التنظيم ليس نظريًا فقط. فالبيانات المستقاة من مراجعة مختبرات TRM Labs لعام 2023 توفر أدلة دامغة على فوائدها الملموسة. فقد وجد تحليلهم لـ 21 ولاية قضائية تمثل 701 تيرابايت من التعرض العالمي للعملات الرقمية أن

• 80% من هذه الولايات القضائية إلى تشديد اللوائح التنظيمية للعملات الرقمية في عام 2023.
• ما يقرب من النصف تدابير حماية المستهلك المتقدمة على وجه التحديد.
• الأكثر أهمية, تنخفض معدلات الأنشطة غير المشروعة في البلدان التي لديها أنظمة ترخيص وإشراف كاملة في مجال الخدمات الطوعية في البلدان التي لديها أنظمة ترخيص وإشراف كاملة من تلك الموجودة في الولايات القضائية الأقل تنظيماً.

يؤكد هذا الارتباط القوي على الغرض الأساسي من هذه الموجة التنظيمية: حماية المستهلكين، وضمان نزاهة السوق، وتعزيز الابتكار المستدام من خلال طرد الجهات الفاعلة السيئة من النظام البيئي.

الطريق إلى الأمام: الدخول في مستقبل منظم

يمر النظام البيئي للأصول الرقمية بنقطة تحول. فبالنسبة للشركات الناشئة في مجال العملات الرقمية، تتمثل الضرورة الحتمية في بناء خبرات الخدمات المالية "التقليدية" بسرعة في الحوكمة والامتثال وإدارة المخاطر. أما بالنسبة للمؤسسات المالية التقليدية، فإن العذر الذي طالما استخدمته المؤسسات المالية التقليدية وهو عدم اليقين التنظيمي آخذ في التبخر، مما يتطلب منها أخيرًا الدخول إلى الساحة أو المخاطرة بالتعرض لخطر التعطيل.

والأسئلة التي يجب على كل منظمة أن تطرحها على نفسها الآن هي:

• ما هي استراتيجيتك للعملات الرقمية؟ ما هي الخدمات التي ستقدمها وكيف ستميزها عن غيرها؟
• هل لديك الموهبة المناسبة؟ الحرب على الخبرة بين العملات الرقمية والتمويل التقليدي على أشدها.
• ما هو مدى استعدادك للمخاطرة؟ يطالب أصحاب المصلحة بقرارات واضحة بشأن المخاطر التي ستواجهها وكيفية إدارتها.

الثقة في مجال العملات الرقمية مكسورة. لن يؤدي التنظيم وحده إلى إعادة بنائها، ولكنه يوفر الأساس الضروري. إن الوضوح والاتساق والأمان المعزز الذي تجلبه هي الخطوات الأولى الضرورية نحو صناعة أصول رقمية أكثر نضجًا وأمانًا ونجاحًا للجميع في نهاية المطاف. لقد بدأ عصر المساءلة.