2025 年已經成為加密貨幣行業清算的關鍵時期，標誌著一大波項目失敗。來自 RootData 的資料顯示了一份在 2025 年被視為「死亡」的項目清單 - 已經停止營運、宣佈破產或無法運作。這一趨勢標誌著整個市場正從投機敘述和資金幻想驅動的階段，轉向著重實質價值和可行商業模式存續的階段。歷史資料顯示，在 2022-2023 年的市場衰退期後，失敗案例激增，高峰期分別有 250 個和 230 個專案。雖然 2024 年的失敗案例減緩至 171 個，但 2025 年的浪潮性質截然不同。目前的失敗案例較少與外部衝擊有關，而較多是核心商業邏輯在市場壓力下崩潰，尤其是在先前資金過多的領域。GameFi 和 NFT 行業受到的打擊最為嚴重。包括 COMBO 和 Nyan Heroes 在內的眾多 GameFi 項目相繼關閉。在 NFT 領域，Royal 和 RECUR 等平台相繼倒閉。CLV 和 Vega Protocol 等基礎建設專案也因為生態系統吸引力不足而失敗，而其他專案如自動做市商 Bunni 則因嚴重的安全漏洞而受害。除了徹底失敗之外，RootData 還發現了數百個「殭屍項目」--大多是 2022-2023 年週期內不活躍的企業。這股失敗浪潮源於產業基本邏輯的根本轉變。例如，GameFi 行業在 2025 年的總市值暴跌超過 60%，暴露了依賴於不可持續的代幣經濟和持續資金流入的「從玩到賺」模式的脆弱性。NFT 市場估值暴跌 72%，活躍賣家嚴重減少，突顯實用性危機以及投資人偏好有形資產的轉變。DeFi 行業也出現萎縮，鎖定總價值 (TVL) 下跌超過 20%，受到安全疑慮和收益率下降的影響。值得注意的是，大量風險資本的支持未能保護許多備受矚目的專案。例如，Vega Protocol（募集資金超過 $1億美元）未能在競爭對手面前取得成功，NFT 平台 Royal（募集資金 $7,100萬美元）也隨著更廣泛的 NFT 市場衰退而崩潰。基礎建設與 metaverse 領域中其他資金充裕的專案，也因為生態系統衰退、技術延遲或經濟模式缺陷而遭遇類似的命運。2025 年的不景氣傳達了一個明確的訊息：高資金和有名望的支持者不再是生存的充分保证。市場正經歷從投機驅動成長到價值驅動永續的模式轉型。缺乏真正使用者採用、產品與市場契合，以及可持續經濟模式的專案正被有系統地清除出局。這種痛苦的整合雖然充滿挑戰，但正將產業引向一個更成熟的階段，在這個階段中，長期的生存能力大於敘事性的炒作。