2023年の暗号岐路：世界的な規制がデジタル資産をどのように再構築しているか

暗号大手の壮絶な崩壊と、それに続く2022年の「暗号の冬」は、単に何兆もの市場価値を蒸発させただけでなく、消費者の信頼を打ち砕き、世界中の規制当局に耳をつんざくような警鐘を鳴らした。西部開拓時代は終わったのだ。これを受けて、2023年は暗号通貨規制の分水嶺となり、デジタル資産のエコシステムに明確性、安全性、正当性をもたらそうとする前例のない世界的な動きが始まった。

この激変は、イノベーションを抑制することではなく、責任を持ってそれを導くことである。世界的な基準設定機関の廊下から各国の議会まで、複雑だが協調的な枠組みが生まれつつある。この変化の原動力となる基本原則は明白である： 同じ活動、同じリスク、同じ規制。

グローバルな緊急課題なぜ今規制が必要なのか？

個人投資家も機関投資家もデジタル資産を急速に導入するようになり、無視できないほど巨大で相互に結びついた市場が形成された。その極端なボラティリティと最近話題となった破綻は、市場の健全性、ひいては世界金融の安定性に対する明確なリスクを示した。そのリスクは、対応するリスク管理の枠組みをはるかに凌駕する技術革新の急速なペースによって高まった。

PwCのGlobal Crypto Regulation Reportで述べられているように、「デジタル資産に対する強固なグローバル規制の枠組みの欠如は、このセクター、イノベーション、消費者保護にとって有害である」。規制の曖昧さに対する業界の長年の不満は、沈黙ではなく、慌ただしい行動によって解決された。

その方向性は明白である。デジタル資産に関わる企業は、現在よりも高い基準に備えなければならない。クリプトネイティブ企業が伝統的な金融サービスの義務に沿うよう、ハードルは引き上げられつつある。消費者にとっても合法的な企業にとっても、この変化はすぐには起こりえない。

スタンダード・セッターグローバルな枠組みの設計図

国際機関は観察から行動へと移行し、国の政策を形成するための重要な指針を提供している。

金融安定理事会（FSB）
2022年10月、FSBは暗号資産とグローバルなステーブルコインの国際的な規制のための包括的な枠組みを提案した。FSBが期待することは明確である。各国当局は、伝統的な金融に匹敵するデジタル資産の規制枠組みを導入しなければならない。つまり、成長する市場を監督するための権限、手段、資源が規制当局に付与されなければならない。FSBは、発行者、サービス・プロバイダー、取引所、ウォレットを含む暗号企業は、包括的な要件に従わなければならないと強調している。これには、効果的なガバナンス、リスク管理フレームワーク、強固なデータ報告などが含まれる。FSBは2023年7月までにこれらの勧告をまとめる予定だ。

バーゼル銀行監督委員会(BCBS)
BCBSは保守的なスタンスをとり、2022年12月に暗号資産エクスポージャーのプルデンシャルな取り扱いに関する最終規則を公表した。その基準では、銀行は暗号資産を2つのグループに分類するよう求めている。グループ1には、トークン化された伝統的資産と、効果的な安定化メカニズムを持つステーブルコインが含まれ、これらはほぼ既存の資本ルールに従う。グループ2には、裏付けのない暗号資産と安定化メカニズムが有効でない安定コインが含まれ、これらは新たな保守的な資本処理の対象となる。特筆すべきは、銀行がこれらのリスクの高いグループ2資産に投じるエクスポージャーの合計は、Tier1資本の2%を超えてはならず、一般的には1%を下回る必要があることである。この枠組みは2025年1月1日までに実施される。

金融活動作業部会（FATF）
不正金融との闘いは依然として最優先事項です。FATFの最新ガイダンスは、仮想資産サービス・プロバイダー（VASP）へのマネーロンダリング防止およびテロ資金供与対策（AML/CFT）規則の適用を強化している。重要な要件は、VASPがUSD/EUR 1,000を超える暗号取引について、送信者と受信者の個人識別情報を共有することを義務付ける「トラベルルール」である。しかし、2022年7月の時点で、FATFは、ほとんどの国・地域がこの規則の実施において「限定的な進展」しか遂げていないと報告しており、重大な執行のギャップが浮き彫りになっている。

ヨーロッパの前衛MiCAとデジタル資産の単一市場

欧州連合（EU）は、暗号資産に関する世界初の包括的かつ司法管轄権を超えた規制の枠組みである暗号資産市場規制（Markets in Crypto-Assets Regulation：MiCA）を制定する構えだ。この画期的な法律は2024年に発効する予定である。

スコープとは何か？
MiCAは広い網を張っている。その範囲は広い：

• 資産参照トークン（ART）： 1つまたは複数の資産（不換紙幣、商品など）を参照することで、安定した価値を維持するトークン。
• 電子マネートークン（EMT）： 単一の不換紙幣に裏打ちされ、電子マネーのように機能するトークン（USDCやEURCのようなステーブルコインなど）。
• その他の暗号資産： ユーティリティ・トークンや、他でカバーされていないその他の決済トークンを含む広範なカテゴリー。

誰がスコープに入るのか？
EU域内でこれらの暗号資産に関連する事業活動はすべてMiCAの対象となる。これには、EU域外の企業がEU域内の顧客にサービスを提供する場合も含まれるが、"逆勧誘 "については限定的な適用除外がある。この規制は、暗号資産サービス・プロバイダー（CASP）に対するライセンス制度を確立するもので、カストディ、取引プラットフォームの運営、取引所サービス、ポートフォリオ管理などの活動を対象としている。

主なコンプライアンス義務

• 発行者向け 詳細な「ホワイトペーパー」（目論見書に類似）を公表し、透明性要件を満たす必要がある。
• ステーブルコイン（ARTとEMT）の場合： 銀行免許なしに銀行のようなリスクを回避するために、厳しい準備資産要件、償還権、利子や利回りの提供の禁止に直面する。
• CASPの場合： EU全域でサービスを提供するためには、加盟国の認可を受け、厳格な資本要件とガバナンス要件を遵守し、強固なカストディーと消費者保護措置を実施する必要がある。

MiCAはパラダイムシフトを意味する。MiCAは、市場が切望していた法的明確性を提供し、消費者保護と金融の健全性に関する高い基準を設定するもので、世界的なベンチマークとなる可能性が高い。

大きな違い一目でわかる管轄区域の概要

世界的には規制強化の方向に向かっているが、そのスピード、アプローチ、用語は大きく異なる。PwCの報告書では、25以上の国・地域の詳細なスナップショットが掲載されており、断片的ではあるが進化しつつある状況が明らかにされている。

総合的な規制の導入）：

• 日本だ： 暗号取引所に対する明確なライセンス枠組みを持つ長年のリーダー。
• スイス 最も成熟した枠組みの一つを誇り、プロジェクトに法的確実性をもたらす。
• シンガポール AML/CFTに重点を置いた厳格な支払サービス法の認可制度がある。
• バーレーン＆アブダビ（UAE）： ドバイが世界初の仮想資産規制当局（VARA）を設立するなど、先進的で特注の規制枠組みを確立している。

迅速な動き（最終的な法案提出待ち）：

• イギリス 政府は、暗号資産を金融商品として規制し、既存の金融サービス規制の範囲に含める意向を表明した。
• 香港 VASPに新しいライセンス制度を導入し、小売取引を開放するなど、ハブとしての位置づけを積極的に進めている。
• EU加盟国： MiCAがトップレベルの枠組みを提供する一方で、各州は国家レベルの実施に取り組んでいる。

進行中（計画が伝えられた、または開始された）：

• アメリカ： 政府機関のガイダンス（SEC、CFTC）や法律案によって進展は見られたが、統一された包括的な連邦政府の枠組みは依然として確立されておらず、州と連邦の規則が複雑に入り組んだパッチワークとなっている。
• オーストラリア 暗号資産に関する広範な規制の枠組みについて積極的に協議し、策定を進めている。
• カナダ 規制の枠組みは整備されているが、特に投資家保護措置の厳格化を中心に、そのアプローチを進化させ続けている。

制限的なアプローチ：

• 中国だ： 暗号通貨取引とマイニングの禁止を維持。
• トルコ 支払いにおける暗号資産の使用を禁止している。
• ヨルダン 同国の中央銀行は、規制対象の金融機関がデジタル通貨を取り扱うことを禁じている。

証拠はデータにある：規制は違法行為の減少と相関する

規制の推進は単なる机上の空論ではない。TRM Labsの2023年レビューのデータは、その具体的なメリットを示す説得力のある証拠を示している。世界の暗号エクスポージャーの70%に相当する21の法域を分析した結果、以下のことが判明した：

• 80% 2023年、これらの司法管轄区のうち、暗号規制強化に動いた。
• ほぼ半数 消費者保護策を具体的に進展させた。
• 最も重要なことだ、 免許制度と監督制度が充実している国のVASPは、違法行為の割合が低い 規制の緩やかな法域のものよりも。

この強力な相関関係は、この規制の波の基本的な目的を強調している。消費者を保護し、市場の健全性を確保し、悪質業者をエコシステムから駆逐して持続可能なイノベーションを促進することである。

前途規制された未来へのステップ

デジタル資産のエコシステムは転換期を迎えている。暗号ネイティブ企業にとっては、ガバナンス、コンプライアンス、リスク管理といった「伝統的な」金融サービスの専門知識を迅速に構築することが急務となっている。伝統的な金融機関にとっては、規制の不確実性という長い間使われてきた言い訳が消えつつあり、最終的にこの分野に足を踏み入れるか、破壊されるリスクを負うかを要求されている。

今、すべての組織が自問自答しなければならないことは、次のようなことだ：

• あなたの暗号戦略は？ どのようなサービスを提供し、どのように差別化を図るのか。
• あなたにふさわしい才能はあるか？ 暗号ネイティブと伝統的な金融の間で、専門知識をめぐる争いが激しくなっている。
• リスク許容度は？ 利害関係者は、どのようなリスクを取り、どのように管理するかについて明確な決定を求めている。

暗号空間における信頼は崩壊している。規制だけでは信頼は再建できないが、規制は必要不可欠な基盤を提供する。規制がもたらす明確性、一貫性、安全性の向上は、より成熟し、安全で、最終的には誰にとってもより成功するデジタル資産産業への必要な第一歩である。説明責任の時代が始まった。