유동성 채굴의 숨겨진 함정: 비영구적 손실 설명 및 자산 보호 방법

탈중앙화 금융(DeFi)의 폭발적인 성장으로 유동성 채굴이 주요 매력으로 떠오르면서 투자에 혁명을 일으켰습니다. 사용자는 탈중앙화 거래소(DEX)의 유동성 풀에 자산을 예치함으로써 거래 수수료와 토큰 보상을 받을 수 있습니다. 그러나 패시브 인컴의 매력 이면에는 널리 퍼져 있고 종종 오해를 불러일으키는 위험이 도사리고 있습니다: 비영구적 손실(IL). 이는 사소한 수수료가 아니라 소리 없이 자본을 잠식하고 때로는 수익보다 더 많은 수익을 가져다줄 수 있는 근본적인 힘입니다. IL을 이해하는 것은 선택 사항이 아니라 모든 탈중앙 금융 참여자에게 필수적인 생존 지식입니다.

정확히 무엇 Is 영구적 손실? 핵심 메커니즘

비영구적 손실은 유동성 공급자(LP)가 가격 변동으로 인해 유동성 풀에서 자산을 인출할 때 해당 자산을 단순히 보유할 때와 비교했을 때 발생하는 잠재적 가치 손실을 의미합니다. 결정적으로 "비영구적"이라고 불리는 이유는 다음과 같습니다. 만약 자산 가격이 입금 당시의 정확한 초기 수준으로 돌아오면 손실이 사라집니다. 그러나 변동성이 큰 암호화폐 시장에서는 가격이 완벽하게 회복되는 경우가 드물기 때문에 대부분의 제공업체에서 이러한 손실은 사실상 영구적입니다.

근본 원인은 유니스왑, 스시스왑, 팬케이크스왑과 같은 자동화된 시장 조성자(AMM)의 핵심 메커니즘에 있습니다. 이러한 탈중앙 거래소는 수학 공식(상수 곱 공식 등)을 사용합니다. X * Y = K)를 사용하여 가격을 자동으로 설정하여 기존 주문서를 대체할 수 있습니다.

영구 손실은 실제로 어떻게 발생하나요? 단계별 예시

ETH/USDT 유동성 풀에 예치한다고 가정해 보겠습니다:

1. 초기 입금: 이더리움 가격은 $2,500입니다. $5,000 상당의 ETH(2 ETH)와 $5,000 상당의 USDT(5,000 USDT)를 입금합니다. 총 가치: $10,000. 풀은 일정한 상품을 유지합니다(ETH 수량 * USDT 수량 = K).
2. ETH 가격 급등: 이더리움 가격이 $3,500까지 치솟았습니다. 차익거래자들은 DEX 풀과 다른 시장 간의 가격 차이를 즉시 파악합니다.
3. 차익거래 및 풀 리밸런싱: 차익거래자는 USDT를 사용해 DEX 풀(AMM 알고리즘이 여전히 이전 가격 비율을 반영하는 곳)에서 "저렴한" 이더리움을 구매합니다. 차익 거래자는 이 이더를 다른 곳에 판매하여 수익을 얻습니다. 이 활동:
   • 감소 풀에 있는 이더리움 수량(이더리움 구매 시)입니다.
   • 증가 풀에 있는 USDT 수량(USDT가 지급되는 대로)입니다.
   • 풀의 내부 ETH/USDT 비율이 새로운 $3,500 시장 가격을 반영할 때까지 계속합니다. 풀이 현재 1.4 ETH와 7,000 USDT를 보유하고 있다고 가정합니다( 1.4 * 7,000 = 9,800원본에 가까운 K 수수료 조정, 여기서는 간소화).
4. 내 공유: 풀의 10% 지분을 소유하고 있습니다. 인출합니다: 0.14 ETH와 700 USDT.
5. 가치 비교:
   • 인출된 값: (0.14ETH * $3,500) + 700USDT = $490 + $700 = $1,190.
   • HODL 값: 초기 2 ETH와 5,000 USDT를 보유하고 있었다면: (2 ETH * $3,500) + 5,000 USDT = $7,000 + $5,000 = $12,000입니다.
6. 영원한 손실: $1,190 (인출) 대 $12,000 (HODL) = = $10,810 손실. 이 격차는 영구적인 손실입니다. 이 기간 동안 수수료로 $500을 벌었더라도 순 포지션($1,190 + $500 = $1,690)은 여전히 보유($12,000)보다 크게 떨어집니다.

왜 '영구적'인가요? 이더리움 가격이 마법처럼 돌아온 경우 정확히 $2,500 탈퇴 시를 입력하면 풀이 다시 재조정되고 출금된 자산은 HODL 값과 같아집니다. 손실은 사라집니다. 그러나 암호화폐 가격은 변동성이 크고 완벽하게 되돌아오는 경우는 드물기 때문에 실제로는 손실이 영구적으로 발생합니다.

영구 손실 위험을 증폭시키는 주요 요인

IL 노출 정도는 여러 가지 요인에 따라 결정됩니다:

1. 자산 가격 변동성: 이것은 기본 드라이버. 풀에 있는 자산의 가격 변동이 크고 빈번할수록 잠재적 IL이 높아집니다. 과거의 사례는 극명합니다:

   • 2021년 5월 비트코인 충돌(~$58천에서 ~$30천, ~50% 하락)로 인해 BTC 풀에서 대규모 IL이 발생했습니다.
   • 2022년 병합을 전후한 이더리움의 변동성($1,600 이전, $2,000 이상 급등, ~$1,300까지 하락)으로 인해 ETH 풀 LP에게 상당한 IL이 발생했습니다.
   • 2017~2018년 약세장(BTC $20k -> $3k) 동안 BTC 풀의 IL 금리는 30%-50%를 기록했습니다.

2. 유동성 풀 특성:

   • 자산 상관관계: 상관관계가 높은 자산(예: USDC/DAI와 같은 스테이블코인 쌍)을 보유한 풀은 가격 차이가 최소화되어 IL이 매우 낮습니다(보통 1% 미만). 상관관계가 없는 자산(예: 이더리움과 틈새 알트코인)을 보유한 풀은 독립적이고 종종 급격한 가격 변동으로 인해 높은 IL 위험(잠재적으로 30~50%+)에 직면합니다.
   • 풀 비율: 50:50 비율을 사용하지 않는 풀(예: 밸런서의 사용자 지정 가능한 가중치)은 IL을 다르게 경험합니다. 80:20 풀은 가격 변동 시 IL이 지배적 자산에 더 큰 영향을 미칩니다.
   • 풀 깊이: 더 깊은 풀(예: Curve의 스테이블코인 풀)은 거래를 더 잘 흡수하여 풀 내 가격 영향을 최소화하고 얕은 풀에 비해 IL 심각도를 낮춥니다.

3. 수영장에서의 시간: IL 리스크는 시간이 지남에 따라 누적됩니다. 유동성을 오래 제공할수록 가격 변동이 크게 발생할 확률이 높아집니다. 단기 익스포저는 IL이 미미할 수 있지만, 장기 공급자는 여러 번의 가격 변동으로 인해 손실이 누적될 위험이 있습니다. 2020~2021년 디파이 호황기에 많은 LP가 시간이 지남에 따라 누적된 IL로 인해 보상이 감소하는 것을 목격했습니다.

비영구적 손실 대 전통 금융: 고유한 디파이 리스크

IL은 기존의 금융 리스크와는 근본적으로 다릅니다:

• 시장 위험(기존): 전반적인 시장 하락(예: 주식 약세장)으로 인한 손실. 보유자에게 동일하게 영향을 미칩니다.
• 유동성 위험(기존): 자산을 빠르고 저렴하게 판매할 수 없습니다.
• 비영구적 손실(DeFi): A 상대 손실 특히 가격 변동 시 AMM의 자동 리밸런싱 메커니즘으로 인해 발생하는 손실이 보유에 비해 더 큽니다. 이는 시장 움직임뿐만 아니라 유동성 공급 모델에 내재된 기회 비용입니다.

전통적인 시장 조성자는 재고 리스크를 적극적으로 관리합니다. 디파이 LP는 AMM의 알고리즘에 제약을 받는 수동적 참여자이므로 IL은 고유한 구조적 과제를 안고 있습니다.

비영구적 손실 계산하기: 도구 및 전략

공식은 다음과 같습니다. IL = 2 * sqrt(가격_비율) / (1 + 가격_비율) - 1 존재( 가격_비율 는 현재 가격/예치금 가격)을 계산할 때, DailyDefi.org의 IL 계산기와 같은 온라인 계산기는 실용적인 도구입니다. 초기 가격, 입금액, 현재 가격을 입력하면 즉시 IL 견적을 확인할 수 있습니다.

이러한 도구는 다음과 같은 용도로 사용하세요:

• 사전 투자 심사: 목표 풀에 대한 다양한 변동성 시나리오에서 잠재적 IL을 추정합니다. 예상 IL과 예상 수수료 + 보상 수입을 비교합니다. IL이 수입을 초과할 가능성이 높으면 풀을 피하세요.
• 포트폴리오 모니터링: 활성 LP 포지션을 주기적으로 확인하여 가격 변동이 IL에 미치는 영향을 평가하세요. 유의미하고 지속적인 IL은 출구를 알리는 신호일 수 있습니다.
• 풀 선택: 유사한 풀(예: ETH/USDC와 ETH/DAI) 간의 IL 위험 프로필을 비교하여 내재된 IL 위험이 낮은 풀을 선택합니다.

비영구적 손실 완화: LP를 위한 실용적인 전략

IL을 완전히 제거할 수는 없지만, 현명한 LP는 노출을 줄이기 위한 전략을 사용합니다:

1. 변동성이 낮은 쌍을 선택합니다: 스테이블코인 쌍(USDC/USDT, DAI/USDC)을 우선순위에 둡니다. 가격 차이가 작아 시장 혼란기에도 IL을 극도로 낮게 유지합니다(<1%). 보상이 매우 높고 위험을 정당화할 수 있는 경우가 아니라면 변동성이 큰 쌍(ETH/알트코인)은 피하세요.

2. 동적 유동성 관리:

   • 변동성이 큰 환경에서 노출을 줄이세요: 시장 변동이 심한 기간(예: 주요 뉴스, 폭락, 폭등)에는 최악의 IL을 피하기 위해 유동성을 인출하거나 크게 줄이세요.
   • 안정적으로 노출을 늘리세요: 가격 변동이 최소화되는 평온한 시장 국면이나 횡보 추세(보합)에 유동성을 추가하여 IL 리스크를 줄이면서 수수료 수익을 극대화할 수 있습니다.
   • 전략적으로 시간 관리하기: 기술적 분석이나 시장 심리를 이용해 잠재적 변동성을 측정하고 그에 따라 유동성 공급 시기를 정하세요. 예상되는 주요 이벤트 직전에 유동성을 공급하지 마세요.

3. 헤징 도구를 활용하세요:

   • 선물: 선물 시장에서 반대 포지션을 개설합니다. 이더리움/테더를 제공하는 경우 이더리움 선물 숏 포지션. ETH 가격이 하락하면 LP의 손실은 숏 선물 포지션의 이익으로 상쇄됩니다(반대의 경우도 마찬가지). 위험: 레버리지가 잘못되면 손실이 커집니다.
   • 옵션: 변동성이 큰 자산에 대한 풋옵션을 매수합니다(예: ETH/USDT를 제공할 때 ETH 풋옵션). 이더리움 가격이 폭락하면 풋옵션의 가치 상승으로 IL이 보상됩니다. 위험: 옵션 프리미엄은 비용이 들고 시간이 지남에 따라 가치가 하락하므로 정확한 시장 예측이 필요합니다.

영구적 손실의 현황 및 진화하는 솔루션

IL은 여전히 DEX 유동성의 중요한 장애물입니다:

• 광범위한 영향력: 유니스왑과 같은 주요 탈중앙 거래소(예: ETH/USDT 풀)에서 LP는 지난 1년 동안 평균 5-10%의 IL을 경험했으며, 변동성이 극심할 때는 20% 이상으로 치솟기도 했습니다. 틈새 자산 풀은 종종 30~50%+ IL을 보입니다.
• IL을 해결하는 혁신: 새로운 AMM 모델은 IL을 줄이거나 재분배하는 것을 목표로 합니다:
  • CoW AMM: 오프체인 일괄 경매와 솔버(제3자 리밸런서)를 사용해 LP에게 유리하게 풀을 리밸런싱하기 위해 경쟁합니다. 내부적으로 차익거래 가치를 '잉여' 지급으로 포착합니다. LP에 를 MEV 봇 대신 사용하여 IL의 핵심 구성 요소인 손실 대 재조정(LVR)을 제거하는 것을 목표로 합니다.
  • 버니 V2(유니스왑 V4 활용): 집중된 유동성(유니스왑 V3)과 개선된 토큰노믹스(커브와 같은 veToken 모델)를 통해 LP 수익성을 높이는 데 중점을 둡니다. 유동성을 통합하고 슬리피지를 줄이며 장기 공급을 장려하여 IL 대비 수수료 경쟁력을 높이는 것을 목표로 합니다.

유동성 공급자를 위한 필수 조건

비영구적 손실은 이론적 개념이 아니라 탈중앙 금융 유동성 채굴에 내재된 정량화할 수 있는 재무적 위험입니다. 이는 가격 변동성 시 자동화된 자동자산관리(AMM)의 리밸런싱 메커니즘에서 직접적으로 발생합니다. IL을 무시하는 것은 일기예보를 확인하지 않고 폭풍 속으로 항해하는 것과 같습니다.

성공적인 유동성 채굴을 위해서는 높은 APY를 쫓는 것 이상의 것이 필요합니다. 그 이상을 요구합니다:

1. 메커니즘 이해하기: AMM과 가격 변동이 IL을 유발하는 방식을 파악하세요.
2. 엄격한 위험 평가: 계산기를 사용해 풀 자산의 과거 변동성을 분석하고 이를 예상 수수료/보상 수익과 연관시켜 보세요. 안정적이고 상관관계가 높은 쌍을 선호하세요.
3. 액티브 관리: "설정하고 잊어버리지 마세요." 시장을 모니터링하고, 변동성에 따라 유동성 수준을 조정하고, 적절하고 이해가 된다면 헤징을 고려하세요.
4. 최신 정보 얻기: LP 경험을 재구성하고 IL을 완화하는 것을 목표로 하는 CoW AMM 및 Bunni V2와 같은 혁신을 추적하세요.

비영구적 손실을 인정하고 전략적으로 관리하면 수동적인 수익률 추구자에서 정보에 입각한 DeFi 참여자로 변신하여 유동성 공급을 예기치 않은 자본 침식이 아닌 지속 가능한 수익으로 전환할 가능성을 크게 높일 수 있습니다. 디파이의 보상은 실재하지만 위험도 존재하며, 그중에서도 비영구적 손실은 가장 널리 퍼져 있는 위험이므로 반드시 숙지해야 합니다.